Morgan Stanleyjev analitičar Adam Jonas već je dugo vremena u kompaniji Tesla Motors (TSLA). Njujorško vrijeme nazvalo ga je "Teslinim navijačem", ali danas analitičar izlazi s rijetkom negativnom notom na proizvođača automobila nakon najave da je tvrtka dala ponudu za kupnju SolarCityja.
Morgan Stanley sada snižava ciljani cilj na 245 dolara sa 333 dolara i snižava rejting dionica s ‘prekomjerne težine’ na ‘jednaku težinu’.
Analitičar još nije modelirao moguću akviziciju SolarCity-a, ali kaže da je ponižavanje ponajviše zbog "veće premije rizika" prijedloga, kao i nekoliko drugih stvari:
Snižavamo TSLA na EW sa OW i smanjujemo ciljni iznos na 245 USD sa 333 USD ranije. 26-postotno sniženje našeg ciljanog cilja uglavnom je potaknuto višom premijom na rizik za koju vjerujemo da bi je trebali zahtijevati ulagači nakon prijedloga iznenađenja za kupnju SolarCity-a. Uz to smo također predstavili na tržište naš model DCF-a i zarade da u potpunosti odražava utjecaj povećanja kapitala i korištenja opcija dionica od strane izvršnog direktora Elona Muska u svibnju. Ostale promjene u vezi s Teslinom mobilnošću (poput povećanja diskontne stope radi veće nejasnoće u vremenu) ovdje se raspravljaju. S obzirom na neizvjesnost hoće li dioničari TSLA i SCTY odobriti prijedlog, mi nismo načinili promjene u našim operativnim pretpostavkama i u ovoj fazi nismo modelirali akviziciju SCTY-a. Naš slučaj s 50 dolara, koji ne dodjeljuje vrijednost za mobilnost i energiju i uzima u obzir značajna pitanja vezana uz izvršavanje, ostaje nepromijenjen. Iako može postojati veliki broj lucidnih argumenata koji podržavaju strateško utemeljenje kombinacije, vjerujemo da su mnoge koristi mogle biti ostvarene dugotrajnim strateškim partnerstvom i bez rizika povezanih s izlaganjem dioničara Tesle rizicima financijskih i kapitalnih tržišta s kojima su suočeni autor SCTY.
'Teslina mobilnost' nova je usluga koju je Jonas predvidio da će se Tesla uskoro predstaviti. Smatra da će proizvođač automobila pokrenuti uslugu "nalik Uberu" kako bi se natjecao na tržištu vožnje-dijeljenja / taksi vozila i na kraju će se kombinirati s tehnologijom samo-vožnje kroz Teslin program Autopilot.
Kazao je da će biti "iznenađen" ako tvrtka ne objasni svoj plan za takvu uslugu prije predstavljanja modela 3, koji se dogodio prošlog ožujka, a o njemu još uvijek nismo čuli.
U napomeni klijentima Margan Stanley, analitičar je pojasnio zašto tvrtka oprezno radi na mogućem spajanju SolarCity-Tesla:
Na visokoj razini gledamo Teslinu cijenu dionica pod utjecajem 3 glavna faktora: (1) Kvaliteta i privlačnost svojih automobila, (2) brzina potrošnje gotovine i (3) sposobnost tvrtke da pristupi tržištima kapitala radi financiranja ambiciozni ciljevi ulaganja i rasta. Ispitajmo svaki od tih dok kontekstualiziramo SCTY u okviru naših pogleda na Tesline osnove poslovanja i izglede o cijenama dionica:
1. Da li kupnja SCTY-a pomaže TSLA-i u poboljšanju automobila? Ne. Ne vjerujemo u to. Prema našem mišljenju, uspjeh Model 3 bit će posljedica faktora koji nisu povezani s vlasništvom solarne tvrtke. Da li bismo dugoročno mogli zamisliti zajednicu čistog transporta i čiste energije gdje Tesla nudi usluge i korištenje svog ekosustava potrošačima kao paket? Naravno. Može li Tesla postići veću ekonomiju razmjera od posluživanja energetskom tržištu što bi moglo poboljšati ekonomičnost baterija za automobile? Možda. Vjerujemo da su takve koristi teoretske i dugoročne.
2. Poboljšava li kupovina SCTY-a brzinu spaljivanja gotovine TSLA-e? Ne. Na osnovu predviđanja našeg tima za električnu uslugu / čistu energiju, čini se da bi SCTY pogoršao gotovinu TSLA-e čak i kada bi omogućio sinergiju troškova i početne komercijalne mogućnosti. Prema našim trenutnim prognozama bez akvizicije, Tesla već troši značajne količine novca na godišnjoj osnovi. Nakon gotovo 2 milijarde dolara besplatnog sagorijevanja gotovine u 2015. godini, predviđamo da će sagorijevanje gotovine u FY16 biti 1, 8 milijardi dolara, a slijedi 400 milijuna dolara u 2017. godini. Ne predviđamo da će Tesla ostvariti pozitivan besplatni protok novca prije sredine 2018. Naše NA Power Utility i Clean Tech tim procjenjuje SCTY izgaranje novca od 364 mm u 2017. godini i 116 mm u 2018. godini
3. Poboljšava li kupovina SCTY-a Teslin pristup tržištima kapitala kako bi pomogao u financiranju misije? Ne. Mislimo da postavlja brojna pitanja oko upravljanja koja mogu testirati vezu povjerenja s investitorima koji su do sada financirali Teslina rana postignuća. Čak i ako dioničari Tesle ne odobravaju dogovor, pitanja oko upravljanja mogla bi imati trajan utjecaj na raspravu o ulaganju. U slučaju da se ugovor odbije, bi li se SCTY suočio s povećanim poteškoćama u pristupu kapitalu iz drugih izvora? Kakav bi to utjecaj na percepciju Tesle od strane investitora? Na jučerašnjem pozivu za konferenciju analitičara Elon Musk izjavio je: "Ako se SolarCity u kratkom roku ograniči od izlaska i podizanja kapitala, Tesla bi dao potreban kreditni kredit. Mislim da to neće biti potrebno. "Koji su presedan za stjecatelja koji pozajmljuje novac nekoj imovini, posebno u slučaju sukoba interesa povezanih s obiteljskim i križnim vlasništvom? Da li bi takav zajam potreban za odobrenje dioničara?
Pod pretpostavkom da se SCTY pokaže uspješnim, je li on dovoljno velik da značajno pomakne iglu? Rasprave s našim timom NA Power Utility & Clean Tech doveli su do toga da se s CEO-om Elonom Muskom dogovorimo o nekim potencijalnim koristima koje bi mogle proizaći iz kombinacije TSLA / SCTY. Među njima bismo istakli (1) niže prodajne troškove za solarnu energiju / skladištenje; (2) niži troškovi instalacije; i (3) Prednosti integriranja solarne energije i skladištenja, posebno ako se neto pravila mjerenja mijenjaju na državnoj razini. Međutim, čini se da će ove potencijalne koristi biti relativno male tijekom sljedećih nekoliko godina, čak i pod ružičastim scenarijima. Prilog 4 Iz naše perspektive, vjerujemo da Teslinom vrednovanjem dominiraju značajne mogućnosti s kojima se susreće na područjima zajedničke, električne i autonomne mobilnosti. Naša osnovna teza za dugoročni smjer automobilske industrije usustavljuje se mnogim vještinama i osobinama koje Tesla posjeduje. Prognoziramo da će Teslin prihodi u 2017. godini premašiti 9 mlrd. Dolara prihoda od SolarCity od nešto više od 600 milijuna USD u ovoj godini.